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大连友谊:房地产业务进入收获期,带动业绩爆发增长

发布时间:2009-10-22    研究机构:天相投资

2009年3季报显示,公司实现营业收入25.8亿元,同比增长64.84%;归属母公司的净利润为1.47亿元,同比增长75.12%;每股收益为0.62元;其中,第3季度营业收入为13.41亿元,同比增长150%,归属母公司净利润为9974万元,同比增长165%。

房地产业务进入收获期。公司的业务分为百货、酒店和房地产业务,本期公司收入大幅增长主要来源于房地产业务进入结算期所致;由于百货和酒店业务增长相对平稳,我们测算,公司旗下的海尚壹品、壹品漫谷和壹品星海本期实现收入在13.8亿元左右,其中,第3季度实现收入9.4亿元。

房地产收入爆增带动期间费用率大幅下降7.6个百分点。公司的综合毛利率为26.61%,同比下降3.05个百分点,主要是公司的房地产业务毛利率下降所致;同时,公司的期间费用率为10.91%,同比大幅下降7.61个百分点,其中,销售费用率和管理费用率分别下降2.3和5.7个百分点;我们认为,这受益于房地产业务进入结算期,带动收入基数扩大所致。

未来3年,房地产业务将是利润的主要贡献点。由于公司没有披露详细的分业务数据,从2009中报公司毛利的构成情况来看,房地产占比为43%,零售业务占比为39%,酒店占比为17%;我们估测前3季度公司房地产业务实现毛利4.17亿元,占比提高至61%。从公司的预收账款为18.94亿元,绝大部分来源于房地产项目,我们预计随着壹品星海和海尚壹品二期逐步进入结算期,公司2010年的业绩也得到了保障。

其他业务看点。零售业务方面,公司正在对友谊商城进行扩建,外延式扩张将是零售业务未来看点;酒店业务方面,从上半年情况来看地,酒店业务实现收入6400万元,同比下降45%,主要是公司上半年对富丽华酒店进行了装修,我们预计2010年酒店业务也将逐步恢复增长。

盈利预测及评级:考虑到公司的房地产业务进入收获期,我们调整公司2009年到2011年的EPS分别为1.05元、1.3元和1.54元,按最新收盘价17.16元计算,对应的PE分别是16倍、13倍和11倍,结合公司业绩的高成长性,我们上调公司为“买入”的投资评级。

投资风险:公司未来年房地产业务的增长有可能低于预期;同时,富丽华酒店装修后的经营情况低于预期。

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