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大连友谊:区域白马股,估值应提升

时间:09-10-22 00:00    来源:东方证券

业绩超预期,治理水平在提升。此前公司三季度业绩预计约为1.26 亿元,每股收益约为0.53 元,实际每股收益达到了0.62 元。房地产业务的结算日益正常化是公司业绩增长的主要原因,其次,百货、酒店等其他业务保持了较好发展趋势。在中报点评中我们曾预计“根据工程进度今年可实现结算的最大金额为24.21 亿元,考虑到交房入伙的时间安排存在滞后可能,预计下半年可实现结算金额为12.15 亿元”,从三季报情况来看,结算金额约为6 亿元,符合我们预期,预计房地产对公司全年业绩的贡献超过90%。

业绩锁定性及财务指标保持良好。年初、中报及三季报预收账款分别为24.45 亿元,25.52 亿元,18.95 亿元,预收款仍保持在较高水平,即公司业绩虽有大幅增长,但未来业绩仍有保证。公司中报有息负债总额为9.9 亿元,现金6.85 亿元;三季报有息负债总额降低1.6 亿降至8.3 亿元,现金减少0.67 亿降至6.18 亿元。前三季度每股经营现金流为2.18元。

俨然已成区域白马股。从2004 年至今,公司已经成功实现了业务转型,业绩实现了可持续的大幅增长;从2007 年初至今,随着我们的推介及公司业务的逐步发展,公司在资本市场的形象经历了黑马初相识、争议相伴、部分被认同、区域白马股等四个阶段,我们认为目前公司已经具备成为房地产行业区域白马股的实力。

估值应提升,维持“买入”评级。预计2009 年、2010 年净利润分别为2.30 亿元、2.60 亿元,同比增速为74.2%、13.2%;EPS 分别为0.97元、1.09 元,对应动态市盈率为17.69 倍、15.74 倍,明显低于行业平均水平,鉴于公司已经成为区域白马股,估值应提升至行业平均水平。以2010 年EPS20 倍市盈率计算,维持21.80 元的目标价。