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大连友谊:房地产业务进入收获期,业绩增长可靠

发布时间:2009-08-11    研究机构:天相投资

2009年中报显示,公司实现营业收入12.4亿元,同比增长20.48 %,实现营业利润7497万元,同比增长5.365 %,实现归属母公司净利润4719万元,同比增长2.021%;其中,第2季度营业收入6.9亿元,同比增长32%,归属母公司的净利润为2347万元,同比减少33%。

房地产业务进入收获期。分业务情况来看,零售业务实现收入6.89亿元,同比减少2.79%;房地产业务实现收入4.43亿元,同比增长235%,系壹品漫谷项目结算增加所致,酒店业务实现收入6400万元,同比减少45%,主要是富丽华酒店上半年装修停业所致。

期间费用下降幅度大于毛利率下降幅度,公司的综合毛利率为25.4%,同比下降1.98个百分点,主要是公司的房地产业务毛利率大幅下降13个百分点所致;同时,公司的期间费用率为15.89%,同比下降2.14个百分点,这正好弥补了毛利率下降对业绩带来的影响,我们认为,期间费用下降源于房地产收入爆增带来的收入基数扩大所致。

房地产业务是利润的主要贡献点。从公司毛利的构成情况来看,房地产贡献1.35亿元,占比为43%,零售业务贡献1.2亿元,占比为39%,酒店贡献5506万元,占比为17%;从公司的预收账款为25亿元,大部分来源于房地产项目,其中,账龄在1至2年的部分为13亿元,公司何时确认该部分账款将对公司业绩产生关键影响,因此,公司具有很强的业绩调控能力。

下半年房地产业务走势将决定公司的业绩表现。由于零售业务相对平稳,且公司暂无新门店开出;因此,下半年房地产业务走势将决定公司业绩的最终表现;另外,按照富丽华酒店之前的业绩表现,如果其下半年能重新开业的话,按照保守估算,我们预计酒店业务能带来1.3亿元左右的收入,增加毛利1亿元左右。

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