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大连友谊:预收款已达到上年收入4.3倍

发布时间:2009-08-11    研究机构:国金证券

在报告期内公司净利润增长2%,实现每股收益0.19 元,符合预期。同时公告了三季度业绩预增公告,净利润增长50%,约实现每股收益0.53 元。

商业实现有质量的增长。商业是公司的传统业务,报告期内商业收入同比下降了3%,但利润总额同比增长了23%,实现了有质量的增长。主要原因是公司新拓展商业项目经过前期培育,已经进入收获期,而且期间费用控制比较得力,所以利润增速快于收入。

高毛利项目尚未参与结算。报告期地产结算面积约为6 万平米,毛利率水平为31%,同比下降了4 个百分点。毛利率下降主要是结算项目的变化,本报告期内主要竣工项目是苏州海尚一品和大连一品曼谷,并不是公司盈利水平最高的项目。预计年底大连一品星海将参与结算,该项目土地为04 年获得,毛利率可达50%以上,届时公司整体利率水平将会明显回升。

预收款已达到上年收入 4.3 倍。公司半年报显示预收款已经达到25.5 亿,约为08 年结算收入的4.3 倍,我们预计上述预收款如果全部结算可实现2.15 元每股收益,而公司的酒店和商业每年可贡献约0.2 元每股收益,未来公司实现高增长十分确定。

预计公司 09-11 年每股收益分别为0.93、1.33、1.92 元,动态市盈率分别为17.5、12.2 和8.5 倍,明显低于行业09 年25-30 倍市盈率水平,而公司未来两年业绩已锁定,而商业经营也得到了明显改善,可为公司贡献稳定现金流,因此赋予公司25 倍市盈率比较合理,目标价格23.3 元,建议买入。

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