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大连友谊:沿预期路径发展

发布时间:2009-08-11    研究机构:东方证券

研究结论

公司业务发展及业绩实现与我们两年多来的推荐思路相一致。房地产业务毫无争议的成为公司的最大看点。上半年公司房地产项目结算面积6.01 万平方米,实现结算收入4.44 亿元,同比增长235.49%。三季度及四季度公司盈利仍将来自于房地产业务,预计房地产对公司全年业绩的贡献超过90%。

良好的业绩锁定性,今明两年业绩均已确定。公司现有预收款25.52 亿元,主要来自于壹品星海、壹品漫谷、海尚壹品,三个项目共有预收款24.57 亿元。其中,根据工程进度今年可实现结算的最大金额为24.21 亿元。考虑到交房入伙的时间安排存在滞后可能,预计下半年可实现结算金额为12.15 亿元。未结算预收款及下半年销售回款都将成为公司明年业绩的保障。

融资再次启程。我们在7 月14 日的调研报告中指出,随着市场环境的好转和公司盈利的逐步增长,公司重启增发项目的可能越来越大。公司在7月30 日发布定向增发公告,计划发行不超过6000 万股,募集资金净额不超过8 亿元。有今明两年明确的业绩支撑,我们认为公司此次增发成功的可能性较大,对公司其他项目的开工和房地产业务的持续开发具有促进作用。

维持全年业绩预测。即2009 年、2010 年净利润分别为2.30 亿元、2.60亿元,同比增速为74.2%、13.2%;EPS 分别为0.97 元、1.09 元,对应动态市盈率为17.01 倍、14.97 倍。以2010 年EPS20 倍市盈率计算,维持21.80 元的目标价。维持 “买入”评级。

风险提示:公司旗下超市和购物中心能否顺利减亏、扭亏存在不确定性;公司管理水平仍有待提高。

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