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大连友谊:地产开发渐入佳境

发布时间:2009-07-15    研究机构:东方证券

公司地产开发渐入佳境是我们的最新判断。房地产已经成为公司重要、可持续的主要业务。公司在地产储备上持续扩张;2008 年下半年公司在土地市场的动作,验证了我们之前判断;根据我们实地调研分析,剔除行业共性风险,公司房地产开发、销售、结算均可保持连续增长。

项目以中高端为主,盈利能力较强;业绩锁定性好。公司现有项目储备约90 万平方米,其中壹品星海和金石滩项目定位于高端客户,其余三个项目面向中端客户。根据项目建设及销售进度,我们预计2009 年、2010年、2011 年结算面积分别为15.7 万、21.4 万、29.0 万平方米。

激励机制已经建立,利益关系理顺。通过一系列股权安排,公司管理层已经间接持有上市公司7.02%股权。在管理层激励机制建立后,房地产作为公司盈利的主要来源,将获得管理层更大的支持力度和发展空间。中止的增发项目存在重启的可能。我们认为,随着市场环境的好转和公司盈利的逐步增长,公司重启增发项目的可能越来越大。

预计公司 2009 年、2010 年净利润分别为2.3 亿元、2.6 亿元,同比增速为74.2%、13.1%;每股收益分别为0.97 元、1.09 元,对应动态市盈率分别为18.17 倍、16.07 倍。每股重估净资产为14.37 元。维持“买入”评级。

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