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大连友谊:成功转型_业绩确定

发布时间:2009-04-22    研究机构:国金证券

基本结论?

业务格局演变为倚重地产并保留商业。大连友谊(000679)原主业为商业和酒店经营,由于市场竞争的加剧,原有业务无法保证公司业绩的稳定性和成长性,因此公司在股东支持下开始介入房地产业,目前地产已经成为公司主要盈利来源。

销售节奏踏准市场节拍。大连友谊迈入地产业始于03 年,但全面进入收获期在07 年。公司在市场销售形势最好的07 年大量推盘,当年完成销售面积26.1 万平米,相当于近五年合计的结算面积。不但回流了资金,也在房价最高点锁定了利润率。

没有高价拿地。公司发展节奏比较稳健,在土地市场处于非理性期的07 年没有新增项目储备,而是在土地市场已经发生调整后的08 年9 月和09 年初开始买地,目前储备中不存在高成本用地。

未来两年业绩已锁定。公司08 年末期预收款已经达到23.5 亿元,上述预收款约能实现净利润4.28 亿元,相当于1.8 元每股收益,公司09-10 年业绩已完全锁定。

估值有优势。公司重估每股净资产12.6 元,股价相比净资产仅溢价2%,在同行业中属溢价水平较低,目前股价基本接近安全底限。预计公司09-11 年每股收益分别为0.93、1.22、1.49 元,市盈率分别为13.8、10.6、8.7 倍,同比存在低估。09 年商业、酒店和房地产业务分别贡献每股收益0.07、0.11 和0.75 元,分别赋予商业和酒店业务25 倍PE,地产业务18倍PE,公司合理价格应为18 元,建议买入。

申请时请注明股票名称