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大连友谊中报点评:地产结算难抵百货业绩下降

发布时间:2012-08-24    研究机构:宏源证券

百货业绩及财务费用上涨导致业绩同比下滑。报告期内公司实现营业收入15.28 亿元,同比增长3.58%,实现净利润5864 万,同比下降28.24%,扣除非经常性损益后净利润5851 万,同比下降27.44%。经营活动产生的现金流量净额为-1.11 亿,EPS 为0.165 元。

百货业务收入、毛利率双降。报告期内公司实现商品批发零售业务收入8.23 亿,同比下降11.59%,占营业收入的比重为54.6%,批零业务毛利率为14.26%,同比下降1.53 个百分点。其中,友谊商城主力门店营业收入6.08 亿,同比下降15.84%,毛利率为14.22%,同比下降2.1 个百分点。公百货收入和毛利下降的主要原因是整体消费不振, 居民消费意愿下降,因此公司进行了大力度促销活动。报告期内大连友谊(000679)商城二期项目的落成,增强了大连友谊商城的竞争力,巩固了公司零售业在大连区域的领导地位。

房地产业务资本开支巨大。报告期内公司房地产业务收入5.3 亿,同比增长58.05%,毛利率为40.63%,同比下降10.81 个百分点。公司主要房地产待结算项目为海尚壹品、壹品天城、壹品星海等。期末公司预收账款32.39 亿。目前公司仍在建的地产项目海尚壹品、壹品天城、沈阳商城、富丽华三期,总投资额83 亿,目前已投入29.4 亿, 未来需投入53.6 亿,2012 年仍有4 个拟开工的项目。房地产业务的大举扩张导致公司现金流较为紧张,财务成本压力大

财务费用大增3846 万侵蚀利润。期末公司长期借款达17.95 亿,较去年同期增加8.41 亿,导致本期财务费用高达5745 万,同比增长202.53%,大幅拖累业绩。此外,公司销售费用和管理费用相对稳定, 分别同比增长1.51%和7.99%。

由于公司地产项目结算时点难以确定,我们谨慎估计其地产业绩。预计2012、2013 年EPS 分比为0.73 和0.89 元,其中商业部分的EPS 分别为0.19 元和0.27 元,目前股价对应的2012 年PE 为29 倍,考虑到公司商业业绩下降以及财务成本难以下降,维持中性评级。

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