移动版

大连友谊(000679):未来3年增长动力来自房地产

发布时间:2008-03-18    研究机构:中投证券

依赖10多年经营所树立的精品品牌形象、稳定的高端客户群,友谊商城本店经营业绩突出,年销售超过5亿、年利润总额5000万元左右;由于管理经验欠缺等原因,在零售业的对外扩张上并不如人意,大连友嘉、友谊购物广场在桃源商城收购成功情况下,通过内部整合,有望在未来2-3年减亏并盈利,否则,培育及亏损期将进一步延长。

房地产业已成为公司主业之一、也是未来3年利润的主要贡献者,公司将适时增加土地储备、保持业务的可持续发展。我们预计,未来3-4年公司目前的3个房地产项目贡献的权益净利润可达8.65亿元,折合累计每股3.64元(按照增发摊薄后总股本计算为2.91元)。

我们认同公司管理层收购桃源商城项目的战略考虑:即先行占有优质商圈中的核心物业;但目前该商圈居民回迁具一定不确定性、配套有待进一步完善,导致项目培育期可能延长。

主要考虑到房地产的利润贡献,08-2010年EPS 分别为0.75、1.10、1.20元,按照09年15倍PE 的估值,合理价格16.50元,推荐评级。

风险因素:若非公开发行失败,桃源商城收购不能实施,则大连友嘉、购物广场的培育亏损期将延长到2011年后;房地产项目结算进度的不确定性。

申请时请注明股票名称