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大连友谊:房地产收入下降,债务负担偏大

发布时间:2012-05-02    研究机构:天相投资

公司业绩基本情况:2011年,公司实现营业31.94亿元,同比下降11.9%;营业利润3.4亿元,同比下降39.18%;归属母公司净利润1.76亿元,同比下降29.46%;基本每股收益为0.49元。利润分配:每10股派现0.80元(含税)。2012年一季度,公司实现营业收入7.9亿元,同比增长0.01%;营业利润3593.62万元,同比下降35.88%;归属母公司净利润2260.08万元,同比下降20.52%;基本每股收益为0.06元。

业绩下滑,负债高企:2011年,受益于内需消费的持续景气,公司零售业实现营业收入177,769.73万元,同比增长14.22%,实现利润10,254万元,同比增长27.02%。公司酒店业实现营业收入29,073万元,同比增长15.96%,实现利润3,440万元,同比增长863.67%。公司房地产业实现营业收入104,705.18万元,同比下降40.16%,实现利润28,580.56万元,同比下降43.55%,主要系受开发周期影响,在本期交付房屋收入同比下降所致。公司债务负担较重,资产负债率达到82.55%,在行业里属于较高水平,公司经营风险较大,2012年一季度的财务费用即以达到4082万元。

房地产收入担当主角,经营风险增加:目前公司正在开发建设的大连友谊(000679)商城二期、大连富丽华酒店三期和沈阳友谊商城等商业项目将巩固和提升友谊传统主业的规模和竞争力;拟开发建设的大连东港、苏州唯亭、石湖及邯郸等项目,将加快以大连为重心的本部区域、以苏州为中心的长三角区域、以河北为切入点的环渤海区域的开拓速度。长期而言,国内的住房需求持续强劲,房地产市场长期向好。但从行业发展周期和价格水平来看,房地产市场未来调整的空间和可能性依然存在。根据行业发展规律和国际经验,房地产市场调整周期一般在3年以上,当前房价收入比总体较高、价格租金比逐年提升,导致房地产市场系统性风险逐步积累,市场走势的不确定性加大。公司房地产业务存在较大不确定性。

盈利预测和投资评级:预计公司2012-2014年可分别实现每股收益0.58元、0.72元和0.89元,按4月26日的收盘价7.32元计算,对应的动态市盈率分别为13倍、10倍和8倍,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:房地产业务面临政策调控风险,债务风险偏大。

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