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大连友谊季报简评:商业稳定增长,估值优势明显

发布时间:2011-10-27    研究机构:宏源证券

商业部分主力门店友谊商城三季度传统淡季表现一般。公司母公司主要核算友谊商城本店及友谊宾馆,3季实现销售收入2.94亿元,同比增长10%,1~3季度母公司实现销售收入10.73亿元,同比增长20%。符合我们对友谊商城一期全年20%的销售收入增长预测。

近期催化剂:明年1月左右主力门店友谊商城二期开业。

其他商业门店出现减亏迹象。半年报中,其他商业有减亏迹象,收入和利润分别增长8.5%和16.7%,毛利率提升了1.6个百分点。根据9月份的实地调研,我们认为西安路新天地门店自总店派驻店长后,改善势头明显,精简了日用品面积,加大了擅长做活动的服装类经营面积,坪效得到提升,预计将从7500元将提升至1万元以上。位于桃园区得美邻购物中心,增加了休闲区域经营面积及引进了餐饮,但考虑周边物业环境及持续房屋拆迁,预计近1-2年可提升空间有限。

房地产结算导致合并收入及利润下滑。3季度收入同比下降27.4%, 净利润同比下降9%,主要系房地产业务结算较去年同期减少。但房地产业务期末账面有28亿元预收账款及拟建东港项目(16.3万住宅) 和金廊项目(12.8万高端公寓)为房地产近3-5年提供了业绩保证。

风险提示。房地产业务结算低于预期。

盈利预测与估值。维持2011年EPS0.82元,其中商业贡献0.29元, 地产及其他贡献0.53元,2012年EPS0.91元其中商业贡献0.46元, 地产及其他贡献0.45元。如果不给房地产部分估值,现价对于商业估值2011年26X,2012年16X,2013年12X,是长短皆宜的品种。

申请时请注明股票名称