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大连友谊:符合预期,商业拐点已现

发布时间:2011-08-26    研究机构:宏源证券

报告摘要:友谊商城一期上半年收入实现24%的内生性增长。公司母公司上半年实现销售收入7.78亿元,主要核算友谊商城本店(现只有一期)及友谊宾馆,其中友谊商城实现销售收入7.75亿元,同比增长24.3%,毛利率16.2%,同比提高0.2个百分点;友谊宾馆实现销售收入356万元,同比增长20.2%,毛利率95.5%基本稳定。上半年增长略超我们预期,维持友谊商城一期全年20%的销售收入增长预测。

其他商业门店出现减亏迹象。商业部分剔除友谊商城一期,上半年收入1.8亿元,营业利润3993万元,同比分别增长8.5%和16.7%,利润增加主要是毛利率提升了1.6个百分点,同比增长7.5%。

房地产结算3.09万平方米导致收入同比下降35.5%。2010年上半年结算5.5万平方米,营业利润2.2亿元,全年营业利润8.9亿元;2011年上半年结算3.09万平方米,营业利润1.73亿元,下降22%。虽然上半年房地产业务结算较少,但房地产业务期末账面有28.52亿元预售账款及拟建东港项目(16.3万住宅)和金廊项目(12.8万高端公寓)为房地产近3-5年提供了业绩保证,维持全年9.6亿元营业利润。

风险提示。公司抵押担保获得贷款累计19.2亿元,公司非流动资产12.4亿元;同时财务成本上升较快,同比增长75.2%。

盈利预测与估值。维持全年商业净利润1.03亿元、酒店300万元、地产及其他1.8亿元预测,采取分部估值,商业部分30XPE;酒店业务20XPE;房地产8XPE,合理价格13元,维持“买入”评级。

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