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大连友谊:华丽转型,业绩拐点已现

发布时间:2011-08-11    研究机构:宏源证券

商业部分业绩拐点已现,实现外延式扩张和内生增长同步提升。公司百货定位中高端,现有8处商业物业,其中自有物业3处。主力门店友谊商城今年年底2期开业,同时友谊开发区店、友谊新天地店、美邻购物广场、友嘉超市(2家大卖场及1家精品超市)和沈阳友谊购物中心大部分门店扭亏。商业未来三年年复合增速50%,预计2011年贡献0.31元的业绩。

酒店部分,富丽华3期开始动工。建筑面积12万平方米,部分用于出售以平衡现金流,其余部分做酒店公寓,将增加会议、餐饮、健身游泳的经营面积,同时增加1000个停车位。酒店目前贡献利润较小。

地产业务,项目充裕。大连东港20万余平米住宅部分;江苏地产在建项目为海尚壹品总建筑面积40余万平方米。

商业地产价值折价偏离度大,价值严重低估。横向比较10家含有商业地产的零售类上市公司,大连友谊(000679)现有物业价值44亿元,折价比例-43.9%,仅次于大商,居第二。而10家公司的平均折价率为-5.5%,中位数-17.2%,大连友谊市值有提升空间。

盈利预测与估值。采取分部估值,商业部分,考虑公司主力门店扩建运营及其他门店扭亏,商业业绩出现拐点,2011-2013净利润年复合增长率50%,给予30XPE;酒店业务,富丽华三期修建动,给予20XPE;房地产给予8XPE。2011年合理价格13.50元,2012年合理价格18.73元。首次给予“买入”评级。

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