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大连友谊:房地产业务提供主要利润,百货业务扩张加速

发布时间:2011-03-28    研究机构:天相投资

2010年,公司实现营业收入36.26亿元,同比增长15.24%;营业利润55,867万元,同比增长72.75%;归属母公司净利润24,883万元,同比增长37.55%;每股收益1.05元。

公司2010年业绩的增长,主要来自于房地产业务的贡献。公司主要业务为商业、房地产和酒店三大类。2010年分别贡献收入15.6亿、17.5亿和2.5亿,分别贡献利润8073万、50627万和357万。公司2010年业绩的释放主要来源于进入结算期的房地产业务。

公司确立了以房地产业务带动零售业和酒店业共同发展的新模式。2010年,公司预收账款23.4亿,其中绝大部分是预收房款,公司充沛的未结算资源为2011年房地产业务的业绩提供了较好保障。同时,公司在报告期内加大土地储备,相继取得大连东港区K03-2、K04-2、K05地块、苏州沧浪区石湖地块和苏州工业园区唯亭地块的土地开发权,为公司房地产业务的未来发展提供了可持续性。在房地产业务提供大量利润的同时,公司加快了百货业务的外延式扩张,于报告期开建了友谊商城二期项目,公司百货业务的未来成长值得期待。

报告期内,公司期间费用率11.8%,同比上升0.4个百分点。

其中,销售费用率4.4%,同比减少0.4个百分点。管理费用24,661万元,同比增长44.45%,管理费用的大幅上升来自于富丽华大酒店西楼改造增加的折旧摊销费用。公司财务费用率0.56%,同比下降0.56个百分点,财务费用率的下降主要因为公司利息收入的增加所致。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2011、2012年EPS分别为1.18元和1.24元,以3月25日收盘价15.09元计算,对应动态市盈率分别为13倍、12倍,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:房地产业务面临政策调控风险。

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